Milo充電時刻：脆弱的美國經濟～

近期最最最熱門的話題是，疲弱的美元是否會拖垮全球的經濟。台灣的股市也不斷因為美元、油價的波動，而上上下下起伏不定。次級房貸影響的範圍很廣，雖然美國各大銀行已經聯合成立約750億美元的超級基金(作為紓困所用)，但是深層的影響是家庭的消費能力受到打擊，未來無法持續維持現有的消費水準啦。這篇文章從家庭消費、國際貿易的角度提供大家一個觀點，大致確立美國步入衰退的走勢，也同時提醒大家，新興市場(中國、大陸、南美等經濟體)反而會是推動世界經濟繼續成長的動力來源，雖然世界經濟成長力道將會趨緩。

以下有幾件事情是先要具備的知識：

1.貨幣貶值會提振出口：舉例來說，台幣貶值時，外國人買台灣製造的產品相對便宜，因此會讓出口成長。

2.經常帳逆差：當某國的商品(服務、投資收益)流入大於流出時，則稱經常帳有逆差，反之則稱經常帳有順差。

3.貨幣政策：透過利率、公債等方式，調控貨幣貶值/升值的影響，在本文中主要是用以對抗通貨膨脹(一種惡性貨幣貶值)。

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脆弱的美國經濟

原文來自：

America's Vulnerable Economy, Recession in America, Nov. 15^th 2007, The Economist, http://www.economist.com/opinion/displaystory.cfm?story_id=10134118

美國經濟衰退越來越有可能。蓬勃的新興市場是否能拯救世界經濟呢？

1929年，在股市崩跌後的幾天，Harvard Economic Society再次向讀者保證："嚴重的經濟衰退絕無可能"。2001年3月份的一次調查，95%的美國經濟學者指出經濟衰退不會出現，雖然當時衰退正在成形。時至今日，大部分經濟學家並未預測美國產生衰退，但專家的"兩光"預測紀錄無法令人安心。我們最新的評估顯示美國邁入衰退(Milo按：其實連盲人朋友都看得出來，這一段是在嘲笑經濟學家的預測能力有問題，經濟學人真是犀利啊)。

第三季GDP的年增率是強勁的3.9%，已經實現。另外，修正後的數字也可能進一步增加。但這些都是過去式。較即時的跡象顯示本季的經濟可能停滯。到明年初，產出與工作數可能萎縮。主要的原因是房產市場的萎縮。專家曾指出房屋價格不會全國性地下跌。但過去的12個月以來，房屋價格已經下跌5%。住宅投資全面崩跌，而一堆待售的房屋意味著價格將再大幅下修。美國民眾的消費將因房價下跌而大受影響，其幅度也會超過2001年的股市崩跌影響。因次級房貸而造成的房價下跌與信用緊縮，一般家庭將無法透過借貸獲取資本利得(Milo按：也就是透過借貸再去進行投資活動，以獲取額外的所得來源)，以負擔他們的消費支出。

高漲的油價進一步壓榨家計單位(雖然本週的原油價格下跌)。消費者信心早已大幅下修。離消費者支出萎縮已不遠了，接著將會影響公司獲利與投資支出。弱勢的美元將會提振出口，但僅佔GDP12%的出口量，亦無法彌補佔70%的消費支出。

掙脫束缚獲得自由

美國的經濟衰退會將全世界都拖下水嗎？歐洲和日本的經濟在第三季都強力復甦，可看來會趨緩。雖然兩個經濟體看來都會穩定成長，但都不可能有過高的成長力道。逐漸強勢的貨幣將會侵蝕出口。歐洲的幾個房市熱點逐漸冷卻，部份銀行也被次級房貸波及。

全球經濟維持強勁成長的希望維繫於新興市場。10年前，想依賴這些金融危機層出不窮的地區，其實滿嚇人的。歸功於經濟改革，這些地區的年度經濟成長率皆達7%。今年，他們將貢獻全球一半的GDP成長，以市場匯率計算，大約是美國的3倍。過去，新興經濟體都需要富國的保釋。這次，換他們扮演救火隊啦。

無可避免的，雖退的美國經濟將會影響到新興市場的出口，不過這些經濟體已經不像過去那麼脆弱。美國扮演世界經濟成長引擎的重要性已被誇大。從2000年以來，美國佔世界進口的比例已從19%降至14%。大幅的經常帳入超開始縮減，這也代表美國不再向以前那樣子，帶著世界經濟前進。雖然如此，新興市場的成長仍然加速，主要歸功於國內市場的需求。今年上半年，中國和印度的消費支出增加，對全球GDP成長的貢獻高過美國。

大部分的新興經濟體目前體質甚佳。財政面已經不再需要依靠其他國家，卻已擁有龐大的外匯存底，大約佔全球的3/4。雖然有些例外，但絕大多數都僅有小幅的財政赤字(這也是和以往不同的)，因此，若有需要，他們也可透過財政支出徵家以因應出口衰退。

不過，這並不代表新興經濟體有足夠的高速成長，彌補美國整體的產出下跌。絕大多數國家明年的成長將趨緩，舉例來說，中國的經濟成長將下滑到僅有"10%"。因此，全球的成長將趨緩，經過5年平均每年5%的成長，幾乎是有史以來最快的，也該是趨緩的時候啦。不過，受惠於新經濟巨人的活力，全球經濟成長率仍會高於30年的3.5%平均值。

兩個價格的傳奇

新經濟巨人日益提升的重要性不止促進經濟成長。同時也會影響相對價格，尤其是油價和美元。後續效應將讓已開發國家感到不安，尤其是美國。

石油價格的上漲主要是因為新興經濟體的強勁需求，約佔了過去5年石油消費增加的4/5。過去，當美國歷經經濟衰退時，石油價格通常會下跌。這次，石油價格很可能會上漲。這將不僅讓西方世界消費者的荷包縮水，同時也會讓央行難為，因為，通膨壓力與經濟衰退同時發生。

弱勢的美元，目前兌換歐元為1.5:1，少了新興經濟體央行的大幅購買，美元將繼續不振。這項援助將持續減少。中國和其他國家持續降低美元作為儲備的比率。與美元連動的亞洲與中東國家正面臨高漲的通膨，但美國下跌的利率將會讓各自的貨幣政策難以緊縮。他們可能需要讓貨幣對美元升值，意味著他們會買更少的美元。更重要的是，當國際投資者警覺到美國經濟的相對弱勢，他們將會質疑是否要將大筆財富以美金持有。美元的下跌已造成史上最大的壞帳，讓外籍人士的資產價值大幅減少，甚至超過以往新興國家所曾造成的。

新興經濟體的活力會世界經濟是個好消息：對世界經濟的成長來說，不再需要強勢的美國經濟。而對美國來說則是個壞消息，因為，這可能代表世界不再這麼需要美元了。

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